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2018-08-03


重点摘要


1)7月,一级市场合计发生融资项目535例,数量连续三个月增长;D轮及以上的成熟期投融资项目数量仍然保持高位。企业服务、医疗健康、教育、电子商务仍是热门投资领域,金融支付和生活消费领域本月升温明显,区块链领域也保持了较高热度。除此之外,本月发生的并购事件数量较上月大幅增长283%,为92例。


2)随着“去杠杆”和“信用收缩”的政策执行落地,市场整体的流动性不断持续下降,金融体系内的风险也随之进入暴露的集中期。截至7月25日,7月问题平台已突破100家,月均问题平台数量创下近两年来的高峰,累计问题平台已达2,221家。


3)二级市场方面,2018年7月,A股市场IPO+增发融资两部分累计募集金额1647.6亿元,环比猛增117.7%,同比也大幅增加176.93%。本月募集金额拉升的原因来自于中国农业银行的超级募集项目,涉及金额1000亿元。此外,本月IPO和增发家数均达到2017年以来最低,数量持续下滑收紧。


4)从IPO审核趋势来看,本月有22家企业参与审核,数量环比增加13家,过会率为68.42%,回升至年内次高。退市制度进展方面,监管层最新文件规定上市公司涉及公众健康安全的违法将强制退市。


5)进入7月之后,随着贸易战外部风险的加剧、和内部“去杠杆”带来的流动性危机的蔓延,宏观调控出现了一定的变化。综合来看,随着政策重心的调整,下半年的金融市场流动性或将得到改善,“去杠杆”的内涵也将有部分的调整。  



一级市场投融资概览


根据创业邦的数据整合统计,2018年7月份,一级市场合计发生融资项目535例(剔除IPO/新三板/上市公司并购),数量连续三个月增长。轮次方面,D轮及以上的成熟期投融资项目数量仍然保持高位,与上月相似;A+轮及以前的投融资项目占比达六成。行业分布方面,企业服务、医疗健康、教育、电子商务仍是热门投资领域,金融支付和生活消费领域本月升温明显,区块链领域也保持了较高热度。


图:2018年7月一级市场投融资项目轮次分布(例)

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图:2018年7月一级市场热门投资领域分布(例)

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资料来源:创业邦



一级市场项目盘点



从具体项目来看,我们筛选出了33个明星项目(剔除产业巨头的战略投资),涉及融资金额最多的为10亿美元(哈罗单车,F轮)。统计显示,与永安行合并后,哈罗单车共进行了D至F五轮融资,每一轮投资方都有蚂蚁金服/复星集团。


表:2018年7月一级市场明星项目盘点(中后期存续or大额融资项目)

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资料来源:公开资料整理


产业资本方面,本月,产业巨头阿里系出手频繁,共参与了15起投融资事件。其中包括独角兽项目哈罗单车F轮融资、旷视科技D轮融资,并与腾讯多次合作,携手入股华人文化集团、广告业巨头WPP中国、灿星制作。


除此之外,本月发生的并购事件数量较上月大幅增长283%,为92例。




市场观察


P2P风险进入集中高发区


2018年以来,随着“去杠杆”和“信用收缩”的政策执行落地,市场整体流动性持续下降,金融体系内的风险也进入集中爆发期。6月以来,问题P2P平台数量激增至63家(提现困难60家、跑路3家),停业转型平台17家,国资系问题平台达31家,上市公司系、风投系4家,民营系2,131家。截止6月底,P2P贷款余额达13,170.47亿元。


进入7月,信用风险继续上升,截至7月25日,当月问题平台已突破100家,累计问题平台已达2,221家。月均问题平台数量创下近两年来的高峰,且超过80%的新增问题网贷平台分布在浙江、上海、深圳和北京四个地区。知名爆雷案例包括投之家、银豆网、爱钱帮、草根投资等。


图:P2P问题平台数量(个/月)

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数据来源:wind


图:2018年6月以来网贷新增问题平台(个)地域分布

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数据来源:深圳市钱诚互联网金融研究院(第一网贷)大数据


图:2014-2018年6月份P2P贷款余额(月/亿元)

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数据来源:wind


表:2018年7月份部分爆雷P2P平台案例统计

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数据来源:腾讯棱镜、各平台官网、网贷天眼、公开资料整理



回顾P2P发展的历史,2014年以来,随着一轮降准带来的流动性溢出,我国P2P行业开始出现爆发式增长,至2018年6月底,P2P运营平台数量有1836家,月成交额达1757.23亿元。


但随着互联网金融监管从空白到加强、社融增速放缓、经济下行压力凸显等因素,行业野蛮发展的势头也难以维系。近期,P2P贷款余额同比趋近零增长,当月投资人数量呈负增长;P2P综合利率下降至9.5%左右,行业收益率持续回落。


图:2014-2018年6月P2P平台成交额(亿元/月)及运营数量平台(个/月)

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图:2014-2018年6月P2P行业指标变化

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数据来源:wind


市场分析指出,监管的推进是此次P2P集中爆雷的导火索之一。2017年12月网贷风险专项整治工作领导小组办公室下发的《关于做好P2P网络借贷风险专项整治整改验收工作的通知》(57号文)要求,各地在2018年4月底之前完成辖内主要P2P机构的备案登记工作、6月底之前全部完成;并对债权转让、风险备付金、资金存管等关键性问题作出进一步解释说明。这也导致了6月以来P2P爆雷潮的“突发”。


但本质原因,还是由于长期缺乏监管,行业进入门槛低带来的“非法集资、自融、期限错配、产品不合规、平台风控能力差等因素”。


从全局来看,P2P平台风险爆发只是去杠杆背景下信用风险上升的表象之一,“爆雷”带来的外围潜在影响和侧面反映出的金融市场乱象才是需要重视的部分。


为应对这一问题,本月监管部门密集发声。目前,北京上海深圳三地将重启网贷机构现场检查工作;北京和广州将下线“理财计划”类产品、推进白名单机制建设、将P2P平台接入地方金融风控平台;规范网络借贷中介机构业务退出等。


表:2018年7月互联网金融行业相关政策


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数据来源:公开资料整理



二级市场投融资概览



二级市场方面,2018年7月,A股市场IPO+增发融资两部分累计募集金额1647.6亿元,环比迅速上升117.71%,同比也大幅增加176.93%。本月募资金额大幅升高的原因主要来自于增发募集资金量的猛增,达到了近一年半的最高值。但是本月IPO和增发家数均达到了2017年以来最低值,不断呈下滑缩紧趋势。


图:2017年1月-2018年7月A股IPO+增发融资累计募集金额(亿元)

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资料来源:wind


IPO方面, 2018年7月共计有7家新股上市,较上月减少2家,达到2017年以来最低数额;累计募集资金52.481亿元,环比减少87%,同比也降低了65%,首发家数和募集资金数量双双萎缩。相比于6月份的融资爆发,可见缺少了明星独角兽的加持,目前的IPO市场的萧条感进一步显露。


图:2017年1月-2018年7月A股IPO家数及募集金额(亿元)

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资料来源:wind


增发融资方面,当月共计完成增发募资的公司有13家,较上月减少12家,数量下滑了48%,虽然数量减半,募集金额却达到了一年半以来的最高值,达到1,595.166亿元,环比猛增352%,同比增加258%。本月金额迅速拉升主要得益于中国农业银行1000亿元的增发,占增发总额的63%。


图:2017年1月-2018年7月A股增发融资家数及募集金额(亿元)

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资料来源:wind




IPO审核情况



数据显示,2018年7月份的IPO上会审核数有22家,较上月增加了13家,增幅144%。其中,主板7家,中小板企业5家,创业板10家。截至2018年7月19日,未过会企业中正常待审企业279家,中止审查企业6家。其中,主板142家,中小板54家,创业板110家。


图:2017年1月-2018年7月A股IPO审核数量

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资料来源:wind


在本月发审委审核的22家公司中,13家获得通过,6家被否,3家取消审核,通过率68.42%,较上个月提升近13个百分点,过会率回升至年内次高。


图:2017年1月-2018年7月A股IPO审核结果及通过率

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资料来源:wind


日审核情况统计显示来看,每周基本保持在只有1家被否,其余企业通过审核的情况。本月有3家公司取消审核,没有被暂缓表决的公司。


数据显示,目前每周IPO审核增至5家,这与经过“严格标准及执行”、“主动劝退”之后,当前IPO排队队伍中存量企业质量较好有关。据统计资料来看,除去因历史遗留问题还留在IPO排队通道的企业外,正常审核通道的企业数仅为100余家,从企业申报材料到被安排上发审会,平均来看,这一时间缩短至9个月。


表:2018年7月A股IPO审核日榜情况

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资料来源:证监会网站


根据22家7月上会的公司被发审委质询的内容发现,本月最集中的问题是财务/经营指标异常(42.86%)、发展可持续性问题(38.10%)、业务开展是否合法合规(35.71%)。其中,指标异常和发展可持续问题高居不下,一直都是发审委关注的重点。同时,有关私有化交易合法合规性问题、以及与环保、防范关联方资金拆借和对外投资问题的相关内控制度有一定的涉及。


图:2018年7月A股IPO审核质询内容分类

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资料来源:根据证监会网站资料整理


行业方面来看,本月电子和医疗医药行业的过会率均为100%,另外制造业包括整机制造业和汽车制造业的过会率也较高,达到了80%。


表:2018年7月A股IPO审核重点行业审核情况

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资料来源:根据证监会网站资料整理



证监会:涉及公众健康安全的违法将强制退市 


除此之外,退市制度也有了新的进展。7月27日,证监会发布了《关于修改<关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见>的决定》,在其中明确规定了上市公司涉及公众健康安全的违法将被强制退市。


这次修改主要包括三个方面:一是完善重大违法强制退市的主要情形,二是强化证券交易所的退市制度实施主体责任,三是落实因重大违法强制退市公司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员等主体的相关责任。证监会强调,对有关重大违法公司,特别是严重危害市场秩序,严重侵害群众利益,造成重大社会影响的,坚决依法实施强制退市。



并购审核情况



并购重组审核方面,2018年7月份共计上会项目9个,数量与上月持平;分布来看,主板7个、中小板1个、创业板1个。当月共有8家通过,1家未通过,过会率为88.89%,过会率近几个月保持在相对高位的水平。


1家未过会的原因是标的公司未来持续盈利能力存在不确定性,不符合《上市公司重大资产重组管理办法》第十一条及第四十三条有关规定,即有关于交易增强上市公司持续经营能力和提高上市公司资产质量、改善财务状况等规定。


图:2017年1月-2018年7月A股并购重组上会审核数量

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图:2017年1月-2018年7月A股并购重组上会审核结果及过会率

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资料来源:wind


表:2018年7月A股并购重组审核日榜情况

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资料来源:根据证监会网站资料整理




市场观察


宏观调控风向转变,流动性问题或将改善


进入7月之后,随着贸易战外部风险的加剧、和内部“去杠杆”带来的流动性危机的蔓延,宏观调控出现了一定的转向。


一方面,在资管新规的实施层面,7月20日,银保监会网站发布了《商业银行理财业务监督管理办法》(征求意见稿),同日,央行发布了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》,随后证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法(征求意见稿)》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定(征求意见稿)》。具体来看,操作上的相对放松是这一系列文件的最大调整。


另一方面,央行财政部之间的货币政策/财政政策之争将地方财税体系在当前经济金融环境下的脆弱性进一步暴露。此后,在7月23日,国务院召开常务会议,敲定了全面宽松的货币政策。指出虽然施行积极的财政政策,要放水但是要防止“大水漫灌”,货币政策要做到松紧适度。结合央行近期的大规模投放MLF的行为来看,货币政策的松动已经是一个既成事实了。


7月31日,中共中央政治局会议进一步指出了“当前经济运行稳中有变,面临一些新问题新挑战,外部环境发生明显变化”的严峻事实,表明中美贸易摩擦或成为目前政策制定中首要考虑的因素,迫使国内政策向稳增长倾斜。


综合来看,随着政策重心的调整,下半年的金融市场流动性或将得到改善,“去杠杆”的内涵也将有部分的调整。



本文作者:小村资本首席分析师缪晟



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