首页 小村动态 媒体报道 IPO退出数量减少 PE/VC策略生变 | 中国证券报
2018-05-28

2018年以来,严监管之下,企业IPO申请通过率持续处于低位。有PE机构人士表示,市场风云变幻之下,对PE/VC而言,及时调整投资方向,系统规划退出策略,摆脱此前的套利思维,才能获得持续发展。


IPO退出案例减少

数据显示,今年以来IPO审核企业中,有近一半数量企业被否,记者梳理这些企业股东结构后发现,大部分都有PE/VC行业身影显现,如此前被否的丽人丽妆、格林精密、中和药业、方邦电子。


根据清科研究中心旗下私募通数据统计,截至2018年第一季度,中国股权投资基金退出案例数量达491笔,其中IPO退出案例数为162笔,占比33.0%,同比下降32.8%;在一季度IPO市场审核“严紧硬”的态势影响下,股权投资基金IPO退出总量显著下滑。


小村资本董事长冯华伟对记者表示,一般来说,股权投资的成功退出路径主要分为三类:上市、并购、回购。在我国,IPO一直是最主要的退出渠道,能占到总量的70%-80%。相比之下,欧美市场通过IPO退出的占比一般只在20%左右,并购和回购这两类途径的使用频率更高。


箭征投资基金创始合伙人周晓栋称:“相比IPO,并购重组退出的收益还是相对有限的,机构退出的第一选择还是通过上市。公司本身有IPO潜力的,业务比较扎实,还是希望IPO,除非是离上市要求有差距,耗费时间长,可能会考虑并购。”


PE/VC急寻新通道

业内人士表示,在当前PE/VC通过A股IPO退出明显下降的情况下,摆在这些机构面前的一个问题是:如何寻找新途径。


“在当前的监管环境下,我们规划退出时必须作好各种准备。”冯华伟称,一方面,严格审核并非是粗暴的“一刀切”,新兴领域质地优秀的项目的IPO申请通过情况,其实还是很顺利的,这类项目通过IPO退出的难度并不太大;另一方面,并购可能是需要重点考虑的另一条主要通道;这里的“并购”包括被上市公司并购、被BATJ等顶级战略投资方并购、细分行业龙头之间的并购等。此外,港股市场由于刚刚改革了市场规则,欢迎包括“同股不同权”结构在内的新兴三类公司挂牌,因此这也将成为PE/VC机构今后可以考虑的退出渠道之一。


周晓栋表示,今年内地企业去香港上市的很多,香港投行反映这个工作量还是比较大的,其中辅导的科技类企业较多;港交所也在推新政策,吸引内地新经济企业上市。


“从我们观察到的来说,当前的股权融资市场头部‘虹吸效应’非常明显,同时反映在机构融资和项目投资上。一方面是中小机构融资难、怕投资;一方面是明星PE、互联网产业资本来势汹涌、明星项目估值报价飙升,巨头之间的相互渗透和顶级产业资本收编同时发生。”冯华伟指出,这种现象的背后,是我国整个财富创造模式的改变——流动性套利、制度性套利空间持续收缩。因此,对投资机构而言,当前最首要的是改变之前的路径依赖,套利思维,逐步增强自身的投研能力和风控能力。


本文首发于2018年5月25日中国证券报A05“机构天下版”


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